中(zhong)信(xin)建投期貨(huo)白糖(tang)(tang)研究員陳家誼告訴記者，厄(e)爾尼諾現(xian)象(xiang)已經正式回歸，并可能在今(jin)年(nian)晚些時(shi)候(hou)造成極端天(tian)氣，這可能導致熱(re)帶氣旋襲擊脆弱的太平(ping)洋島嶼，南美出(chu)現(xian)強降雨，澳大利(li)亞出(chu)現(xian)干旱等。上一(yi)次出(chu)現(xian)厄(e)爾尼諾現(xian)象(xiang)是在2016年(nian)，當時(shi)全(quan)球經歷了(le)(le)有記錄(lu)以來最熱(re)的一(yi)年(nian)，同年(nian)引發了(le)(le)全(quan)球食糖(tang)(tang)產量的下降和接近500萬噸的產需缺(que)口；而今(jin)年(nian)，對(dui)于本(ben)來就(jiu)相(xiang)對(dui)緊張的供需平(ping)衡表，厄(e)爾尼諾給原糖(tang)(tang)帶來更(geng)多想(xiang)象(xiang)空間，原糖(tang)(tang)反彈幅度(du)劇烈，盡管最后實際的影響還待考證(zheng)。
??一德期貨(huo)白糖高級分(fen)析師李曉威認為，厄(e)爾尼諾現象通常會導致西(xi)太平(ping)洋的(de)降(jiang)(jiang)雨(yu)(yu)量減(jian)少(shao)，北半球甘蔗(zhe)(zhe)種植(zhi)(zhi)區或將(jiang)出(chu)現干(gan)旱，波及(ji)印度(du)、泰國、印尼和(he)澳大(da)利(li)亞(ya)北部這些主要的(de)甘蔗(zhe)(zhe)種植(zhi)(zhi)區，干(gan)旱會直接導致食糖主產(chan)區印度(du)和(he)泰國的(de)產(chan)量降(jiang)(jiang)低，尤其印度(du)受天氣影響產(chan)量波動較大(da)，2023/2024榨(zha)(zha)季印度(du)食糖產(chan)量預估在減(jian)產(chan)250萬(wan)噸(dun)到(dao)增加(jia)百余萬(wan)噸(dun)。泰國高溫(wen)干(gan)旱天氣或將(jiang)導致2023/2024榨(zha)(zha)季食糖產(chan)量減(jian)少(shao)150萬(wan)—300萬(wan)噸(dun)。同時，東太平(ping)洋將(jiang)出(chu)現過(guo)多(duo)的(de)降(jiang)(jiang)雨(yu)(yu)，巴西(xi)中(zhong)南部是世界(jie)上最大(da)的(de)甘蔗(zhe)(zhe)產(chan)區，雨(yu)(yu)水過(guo)多(duo)會影響其正在進行(xing)的(de)甘蔗(zhe)(zhe)壓榨(zha)(zha)生(sheng)產(chan)。但降(jiang)(jiang)雨(yu)(yu)較多(duo)同時也會給明年甘蔗(zhe)(zhe)帶來(lai)更好的(de)品質。
??“厄爾尼諾期間(jian)巴西(xi)和(he)印(yin)度的(de)蔗(zhe)(zhe)糖容易發生減產，考慮(lv)到當(dang)前正值(zhi)北半球(qiu)甘(gan)蔗(zhe)(zhe)甜菜(cai)生長季(ji)和(he)南半球(qiu)甘(gan)蔗(zhe)(zhe)收割(ge)季(ji)節，我們著重觀察厄爾尼諾對印(yin)度、泰(tai)(tai)國(guo)、歐洲降水(shui)的(de)影響。特別是(shi)印(yin)度、泰(tai)(tai)國(guo)進入季(ji)風(feng)雨季(ji)后(hou)，降水(shui)的(de)多寡將對新榨季(ji)的(de)糖產量起到決定性作(zuo)用。從根據天氣預報，未來兩周印(yin)度、泰(tai)(tai)國(guo)甘(gan)蔗(zhe)(zhe)主產區的(de)降水(shui)有望低于往(wang)年(nian)同期正常水(shui)平，這可能(neng)對市場的(de)預期產生影響。”徐盛說。
??李曉威介紹，甘蔗生長階段需要大(da)量的(de)(de)降(jiang)雨(yu)，在北半球現(xian)在降(jiang)雨(yu)時節不(bu)會對植物造成(cheng)太大(da)的(de)(de)壓力。而極端降(jiang)水僅占厄爾尼(ni)諾(nuo)現(xian)象的(de)(de)兩成(cheng)左右，其余(yu)大(da)部分(fen)都(dou)歸因于其他因素導致(zhi)的(de)(de)，所(suo)(suo)以厄爾尼(ni)諾(nuo)現(xian)象的(de)(de)影響并不(bu)穩定，所(suo)(suo)以如果(guo)是中(zhong)等(deng)偏弱的(de)(de)厄爾尼(ni)諾(nuo)現(xian)象則全(quan)球食糖產量波動不(bu)大(da)，影響相對偏中(zhong)性，而強(qiang)厄爾尼(ni)諾(nuo)事件(jian)將會對短期和中(zhong)長期的(de)(de)產量都(dou)帶來較為明(ming)顯的(de)(de)減產危害。
??國(guo)際原糖和(he)白糖的供(gong)需如何？
??李曉威(wei)認為，厄爾(er)尼諾發生概率(lv)預期偏高，且時間其他，在此背景下，預計巴西(xi)2023/2024榨季(ji)食糖(tang)產(chan)量(liang)將增加100萬(wan)(wan)(wan)到400萬(wan)(wan)(wan)噸至3800萬(wan)(wan)(wan)—4100萬(wan)(wan)(wan)噸。印度2023/2024榨季(ji)食糖(tang)產(chan)量(liang)預計為3100萬(wan)(wan)(wan)—3500萬(wan)(wan)(wan)噸。泰國2023/2024榨季(ji)甘蔗種植(zhi)面積穩中小降，食糖(tang)產(chan)量(liang)預計減(jian)產(chan)850萬(wan)(wan)(wan)—1000萬(wan)(wan)(wan)噸。
??“對(dui)于(yu)全(quan)球(qiu)糖供需(xu)而言，隨著巴西大(da)規(gui)模開榨(zha)，一季度(du)市場供應緊張的格局(ju)有所緩(huan)解(jie)。總(zong)體(ti)而言，2022/2023榨(zha)季全(quan)球(qiu)供需(xu)處于(yu)相對(dui)平衡中，但由于(yu)印度(du)、泰國、中國等國產量(liang)不及(ji)預期(qi)，主要的糖業(ye)機構紛紛下調了全(quan)球(qiu)的過(guo)剩量(liang)。”徐盛(sheng)說。
??李曉威進一(yi)(yi)步(bu)解(jie)(jie)釋稱，目前全(quan)(quan)(quan)球(qiu)供(gong)需(xu)呈現個別(bie)錯(cuo)配整(zheng)體略(lve)偏緊的(de)狀態，而完(wan)全(quan)(quan)(quan)緩解(jie)(jie)需(xu)要(yao)巴(ba)西迎來(lai)旺產(chan)季(ji)(ji)的(de)高峰，年中前后將(jiang)(jiang)(jiang)有(you)(you)實質性的(de)緩解(jie)(jie)，而其他國家的(de)新(xin)作物(wu)(wu)(wu)面積和(he)(he)產(chan)量預期也(ye)將(jiang)(jiang)(jiang)逐(zhu)漸(jian)明朗，夏(xia)秋季(ji)(ji)節厄爾(er)尼(ni)諾的(de)影(ying)響也(ye)將(jiang)(jiang)(jiang)更加準(zhun)確，對農(nong)作物(wu)(wu)(wu)減產(chan)的(de)預期也(ye)將(jiang)(jiang)(jiang)在(zai)秋天得(de)到驗證，在(zai)此之前全(quan)(quan)(quan)球(qiu)的(de)統一(yi)(yi)的(de)問題都是講焦點集中在(zai)正在(zai)生產(chan)的(de)巴(ba)西一(yi)(yi)方。其產(chan)量、出口和(he)(he)物(wu)(wu)(wu)流以(yi)及天氣將(jiang)(jiang)(jiang)時刻左(zuo)右國際糖價和(he)(he)我們的(de)進口數量和(he)(he)價格。而天氣的(de)影(ying)響程度(du)就將(jiang)(jiang)(jiang)直接(jie)決定2023/2024榨(zha)季(ji)(ji)供(gong)需(xu)平(ping)衡與(yu)否。即(ji)強厄爾(er)尼(ni)諾帶(dai)來(lai)的(de)將(jiang)(jiang)(jiang)產(chan)將(jiang)(jiang)(jiang)全(quan)(quan)(quan)球(qiu)供(gong)需(xu)平(ping)衡拉(la)向(xiang)供(gong)需(xu)不足的(de)缺口狀態，否則將(jiang)(jiang)(jiang)有(you)(you)望維持供(gong)需(xu)平(ping)衡或者過(guo)剩的(de)境地。
??對于(yu)國(guo)(guo)(guo)內(nei)而(er)言(yan)，由于(yu)國(guo)(guo)(guo)內(nei)減(jian)產，疊(die)加進(jin)口(kou)的(de)(de)減(jian)少和(he)消費(fei)的(de)(de)恢復(fu)，本(ben)(ben)榨季(ji)的(de)(de)供需總體呈(cheng)現緊張(zhang)態勢。“特別是進(jin)口(kou)方面，國(guo)(guo)(guo)內(nei)配額(e)外進(jin)口(kou)的(de)(de)長期(qi)倒掛下，過去(qu)3個(ge)月(yue)國(guo)(guo)(guo)內(nei)食糖進(jin)口(kou)同比大幅減(jian)少，這樣本(ben)(ben)榨季(ji)最(zui)終的(de)(de)進(jin)口(kou)量(liang)(liang)也將連續第二年下降。對于(yu)國(guo)(guo)(guo)內(nei)而(er)言(yan)，后期(qi)拋(pao)儲量(liang)(liang)的(de)(de)多少將很大程度決(jue)定本(ben)(ben)榨季(ji)最(zui)終的(de)(de)供需缺口(kou)量(liang)(liang)。”徐盛說。
??李曉威認為(wei)，國(guo)內(nei)(nei)生產(chan)(chan)(chan)(chan)已(yi)經結束(shu)，減產(chan)(chan)(chan)(chan)已(yi)成定(ding)局(ju)，未來國(guo)內(nei)(nei)供應(ying)方面(mian)的(de)(de)(de)變動將(jiang)主要來自進口(kou)糖的(de)(de)(de)多寡以及進口(kou)利(li)潤的(de)(de)(de)高(gao)低，這將(jiang)直接(jie)決(jue)定(ding)下(xia)半(ban)年(nian)國(guo)內(nei)(nei)供需缺口(kou)能否有(you)效彌補的(de)(de)(de)問(wen)題。目(mu)前(qian)市場價格依然處于高(gao)價后(hou)的(de)(de)(de)冷靜階段，我國(guo)進口(kou)虧損幅(fu)度(du)過大，進口(kou)窗口(kou)依然關閉，拋儲還未落地，剛剛結束(shu)生產(chan)(chan)(chan)(chan)期，供應(ying)庫存(cun)相對充裕，并不(bu)缺糖，拋儲時(shi)機(ji)并未到來。進一步促進了(le)國(guo)產(chan)(chan)(chan)(chan)糖的(de)(de)(de)去庫存(cun)節(jie)奏，未來仍需等(deng)待內(nei)(nei)外價差的(de)(de)(de)修復。
??行業人士：后市(shi)操作(zuo)需謹(jin)慎
??關于(yu)國(guo)際原糖(tang)，陳家誼認為，從6月到(dao)第三季度(du)末期為巴(ba)西的生產(chan)高(gao)峰，如果天(tian)氣正常巴(ba)西產(chan)量(liang)有(you)望逼近(jin)3900萬噸(dun)甚至創造更高(gao)的水平，而需求(qiu)端受(shou)到(dao)高(gao)糖(tang)價抑制(zhi)表現(xian)疲軟，賣壓(ya)或(huo)導致原糖(tang)進(jin)入整理階(jie)段(duan)，但是預計能(neng)夠(gou)在(zai)23美分/磅找(zhao)到(dao)需求(qiu)的支撐；第三季度(du)末期定價權逐漸(jian)向(xiang)印度(du)轉移(yi)，受(shou)厄爾尼諾影響，印度(du)或(huo)考慮延(yan)長出口限制(zhi)至2024年，第四季度(du)貿易(yi)流(liu)有(you)再(zai)度(du)趨緊的可能(neng)。
??“對(dui)于后市，一方面(mian)投資者需要觀(guan)察天(tian)氣對(dui)甘蔗(zhe)產(chan)區的具體影響，另外宏(hong)觀(guan)方面(mian)外匯和原(yuan)油(you)等(deng)因(yin)素也(ye)將推動對(dui)原(yuan)糖(tang)價(jia)格(ge)產(chan)生影響。總體而(er)言，國內全(quan)年供需緊張態勢(shi)不(bu)減，隨著近兩個月的振(zhen)蕩消(xiao)化(hua)，后期(qi)國內外糖(tang)市逐步消(xiao)化(hua)短期(qi)利空后糖(tang)價(jia)有望在三季度重新走(zou)強(qiang)。”徐盛說(shuo)。
??李曉(xiao)威告訴記者，絕對高(gao)位后多(duo)頭持(chi)倉越發謹(jin)慎，上(shang)方空間(jian)(jian)縮(suo)短，巴(ba)西的(de)(de)(de)(de)擁堵(du)情況開(kai)始(shi)緩(huan)解，其甘蔗產(chan)(chan)(chan)(chan)量(liang)、食糖產(chan)(chan)(chan)(chan)量(liang)和出口都(dou)在(zai)增加且尚(shang)未達到(dao)高(gao)峰，厄爾尼諾預期(qi)(qi)仍(reng)在(zai)，中(zhong)(zhong)長期(qi)(qi)供(gong)應壓(ya)力隨著巴(ba)西的(de)(de)(de)(de)豐產(chan)(chan)(chan)(chan)將增加。外部供(gong)應矛盾的(de)(de)(de)(de)問(wen)題在(zai)巴(ba)西生產(chan)(chan)(chan)(chan)繼(ji)續(xu)(xu)推進(jin)(jin)下(xia)會繼(ji)續(xu)(xu)緩(huan)和，國(guo)際市場有繼(ji)續(xu)(xu)向(xiang)下(xia)修正的(de)(de)(de)(de)需求和空間(jian)(jian)，鄭糖也有調(diao)整的(de)(de)(de)(de)必要，三、四(si)季度國(guo)內(nei)(nei)的(de)(de)(de)(de)缺口不僅(jin)要通國(guo)拋儲，也需要進(jin)(jin)口糖的(de)(de)(de)(de)有效補充(chong)，價格回歸到(dao)合理區間(jian)(jian)才(cai)有機(ji)會實現。國(guo)內(nei)(nei)的(de)(de)(de)(de)市場信(xin)心(xin)已經提(ti)升到(dao)新(xin)的(de)(de)(de)(de)臺階，供(gong)應節(jie)奏明確(que)之(zhi)后，進(jin)(jin)口糖和國(guo)內(nei)(nei)消(xiao)費情況將成為市場主導，近(jin)強(qiang)遠弱持(chi)續(xu)(xu)。上(shang)述一切的(de)(de)(de)(de)前提(ti)都(dou)是天氣(qi)風(feng)險維(wei)持(chi)在(zai)中(zhong)(zhong)等(deng)偏(pian)弱的(de)(de)(de)(de)事件(jian)中(zhong)(zhong)，否則極端天氣(qi)引發的(de)(de)(de)(de)減產(chan)(chan)(chan)(chan)和信(xin)心(xin)危機(ji)將導致(zhi)價格短期(qi)(qi)波動較大。這也是多(duo)頭一方未來(lai)的(de)(de)(de)(de)支(zhi)撐(cheng)因(yin)素之(zhi)一，天氣(qi)的(de)(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)長期(qi)(qi)風(feng)險仍(reng)在(zai)，短期(qi)(qi)天氣(qi)條件(jian)尚(shang)可。
轉自(zi)：白糖頻(pin)道
